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		<title>ボルカールールが生んだ商品市場の混乱</title>
		<link>http://www.alternative-health-resource.com/</link>
		<description>ドルローンで立てた子ブタちゃんのお家を襲う原油乱高下の竜巻。ボルカールールで商品市場は混乱した。</description>
		<language>ja</language>
		<pubDate>Mon, 1 Jan 1 00:00:00 +0900</pubDate>
		<lastBuildDate>Thu, 19 Apr 2012 22:15:31 +0900</lastBuildDate>
		<item>
			<title>規制がかえって混乱をもたらす矛盾</title>
			<link>http://www.alternative-health-resource.com/kisei.html</link>
			<description><![CDATA[
しかるに大手投資銀行が自己勘定部門を縮小し、果たしてきたショックアブソーバー（衝撃吸収装置）の役割がなくなると、大口顧客売買が場に出るたびに大きな価格変動が生じることになる。5月11日のマーケットの値動きを見ても、実態は継続的な売買の進行というより、時折唐突に乱高下するかと思えば、その後しばらく凪ぎのような地合いが続いていた。顧客売買は瞬間的に膨らむのだが、それを受け止める市場流動性に欠けるために値が飛び、いわばスポンジのようにスカスカ状態の値動きになる。つまり、「投機マネーによる原油、穀物の価格急変動か庶民生活を圧迫するので規制する」という趣旨でつくられたボルカールール、ドットフランク法の存在によって、かえって、価格変動が激しくなるという皮肉な結果を招いている。その影響は既に出ている。最大級のコモディティーヘッジファンド、クライブーキャピタル（運用資産推定50億ドル）が７　原油価格の説明かつかない異常な価格変動」のため４億ドルの損失を出したことを顧客宛てのレターで認めた。機関投資家の運用の世界ではコモディティーセクターヘの分散運用が拡大しているが、特に短期さや取りを狙う「戦術的＝ｔａｃｔｉｃａｌ」なアロケーションは今後、相当慎重にならざるを得ないであろう。一方で「戦略的＝ｓｔｒａｔｅｇｉこな中長期運用に関しては、短期のボラティリティーの有無にかかわらず粛々と運用計画どおりに進行してゆくと見られる。商品相場に混乱をもたらすとすれば中国の人民元であろう。【PR】中国の人民元を買うことができるようになる。人民元ならFX。
			]]></description>
			<pubDate>Sat, 30 Jul 2011 17:52:38 +0900</pubDate>
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		</item>
		<item>
			<title>キャリー・トレードのリスク</title>
			<link>http://www.alternative-health-resource.com/carrytrade.html</link>
			<description><![CDATA[
キャリー・トレードのリスクについて述べる。キャリー・トレードについては、すでに述べたものを含めていくつかのリスクがある。①流動性リスク②群れ行動リスク③為替レートの変動リスク各ページでこれらのリスクの詳細を説明していくこととする。まず流動性リスクについては、前述したように特にポジション解消時の為替市場の大きさ、運用手段の債券やペーパーの流動性が低いこと、為替市場の流動性の低いこと、によってもたらされる解消時でのリスクである。入り口では、ポジションの積み上がりはゆっくりしたペースであり、市場に悟られることがないように行われる。ここでの取引の市場に与えるインパクトは小さい。一方、これまで積み上げられたポジションが解消されるときは、通常は早くポジションを解消するために、一挙にポジション解消が行われる。ここでは、市場へのインパクトが大きく、為替レートが大きく変動する。流動性リスクの計測については、いくつかの取り組みが行われているが、一般的には売値と買値のビット・オファーの開きで判断される。流動性の薄い市場のビットとオファーの差は大きく、例えば、ドル円などのように流動性が極めて豊富な通貨ペアでは、銀行間の差は通常２～３銭であるが、流動匪の乏しいポンド円では５銭前後、羊ドル円では７銭前後である。債券などの運用手段でのビット・オファーの開きについては触れないが、流動性についてと同様の議論となる。
			]]></description>
			<pubDate>Sat, 30 Jul 2011 17:52:29 +0900</pubDate>
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		</item>
		<item>
			<title>為替レートの変動リスク</title>
			<link>http://www.alternative-health-resource.com/kawase.html</link>
			<description><![CDATA[
キャリー・トレードのリスクは以下の3つがあることは前述したとおりである。では最後に為替レートの変動リスクについて説明してみよう。①流動性リスク②群れ行動リスク③為替レートの変動リスク為替変動リスクは一番重要なリスクである。金利差分のバッファーを超えて、キャリー・トレードのロング為替が下落すれば損失となる。これがどの程度になるのかを計算式で見てみよう。バッファーは、高金利通貨の金利をＲ、低金利通貨の借入金利をｒとし、運用期間をt、当初スポット為替S（O）、運用期間満了時点のスポットをS（t）、運用の大きさを借入通貨でＵと表示する。借入返済元利金:　　　　　　(1＋ｒt)・Ｕ運用元利金:　　　　　　　　　(1＋Ｒt)・Ｕ/S(O)ネット(借入通貨ベース)　　　1＋ＲtＤＵ・S(t)/S(O)－(1＋ｒt)・Ｕさて、キャリー・トレードの損益がプラスマイナスＯであるというは4満期時点の為替レートS(t)が次の等式を満たす時である。Ｓ(Ｂ)とおく。これとスポットとの差、S(O)－S(Ｂ)は為替レートでのバッファーとなるのである。S(O)－S(Ｂ)＝(Ｒ－ｒ)t/(1＋Ｒt)・S(O)このスポット為替での差分まで為替が下落しても、このキャリー・トレードは問題ないのである。右辺の式をバッファーと呼ぼう。リスク管理の理論から、外国為替１単位の信頼係数ｋでの為替のリスク量はka/tS(O)である(ＢＯＸ－2参照)。ここで、削よスポット為替のリターンのボラティリティーである。このリスク量を使用すると、信頼係数ｋで、バッファーがこのリスク量と等しいときは、　　(Ｒ－ｒ)÷(1＋Ｒt)・s(o)＝k(T/ts(o)これから導かれるｋは、このキャリー・トレードの安心度を計量する指標となる。すなわち、ｋが高いほど、キャリー・トレードは安全度が高いのである。k=(R－r)/t/icr(l＋Rt)例えば、t= 1年、R－r＝3 %、a ＝0.1、(1＋Ｒt)≒1として、ｋを計算すると、k = 0.3となる。信頼係数としての0.3は非常に低い、つまり、キャリー・トレードが損失となる確率も高いことを意味するのであるが、このｋを、いくつもの通貨ペアと比較して選択するという点では意味がある。実際、キャリー・トレードが盛んに見られるようになった2002年10月末で、この数字をいくつかの通貨ペアで比較すると以下のようになる。ここでｔは３ヵ月(= 0.25)とする。この時点では、３ヵ月の投資期間で、この表の通貨ペアの中ではUSD/ＪＰＹのペアが一番リスクの低い。つまり安全なキャリー・トレードであった。次に、このｋがどのように変化していったかを、ＡＵＤ/ＪＰＹとGBP/ＪＰＹで見てみよう。ＡＵＤ/ＪＰＹについては、キャリー・トレードの安全度が時間とともに増大していることが分かる。 ＧＢＰ/ＪＰＹでは2002年に安全度が高まったが、その後、少々下落した。しかし、2004年後半から2005年にかけて、再び安全度が高まっていることが分かる。次に、その他の通貨ペアのｋの推移のグラフを示す。もそれに収斂していくと考える。例えば、１年の米ドル金利5%、円金利１％としよう。そしてスポット為替を１ドルno円とすると、１年後のスポット・レートは105.81円となる訳である。実際に、１年物のフォワード為替レートは、この水準で取引されるわけである。さもなければ､裁定が働いて、利益を市場リスクなしに稼得できることになる。
			]]></description>
			<pubDate>Sat, 30 Jul 2011 17:33:04 +0900</pubDate>
			<guid isPermaLink="true">http://www.alternative-health-resource.com/kawase.html</guid>
		</item>
		<item>
			<title>群れ行動リスク</title>
			<link>http://www.alternative-health-resource.com/muremure.html</link>
			<description><![CDATA[
キャリー・トレードのリスクは以下の3つがあることは前述したとおりである。では次に群れ行動リスクについて説明してみよう。①流動性リスク②群れ行動リスク③為替レートの変動リスク群れ行動のリスクについてであるが、キャリー・トレードは往々にして同時に多発する傾向があり、集中しやすい。つまり、他と同じタイミングでキャリー・トレードをスタートさせると、その時点では、為替は有利な方向に変動し、次から次へと同じポジションを構築してくれば、加速度的に有利な方向に為替が動く。また、ポジションを解消する時には、先を争って解消したい欲求にかられ、「出口」に向けて一斉に、群れをなしてポジション解消を行うのである。スタートが遅れると高値をつかまされ、解消が遅れると損失を被ることになるのである。流動性も含めて言えば、「出口リスク」（exit risk）があるのである。為替リスクは一番重要なリスクである。金利差分のバッファーを超えて、キャリー・トレードのロング為替が下落すれば損失となる。これがどの程度になるのかを計算式で見てみよう。バッファーは、高金利通貨の金利をＲ、低金利通貨の借入金利をｒとし、運用期間をt、当初スポット為替S（O）、運用期間満了時点のスポットをS（t）、運用の大きさを借入通貨でＵと表示する。借入返済元利金:　　　　　　(1＋ｒt)・Ｕ運用元利金:　　　　　　　　　(1＋Ｒt)・Ｕ/S(O)ネット(借入通貨ベース)　　　1＋ＲtＤＵ・S(t)/S(O)－(1＋ｒt)・Ｕさて、キャリー・トレードの損益がプラスマイナスＯであるというは4満期時点の為替レートS(t)が次の等式を満たす時である。Ｓ(Ｂ)とおく。これとスポットとの差、S(O)－S(Ｂ)は為替レートでのバッファーとなるのである。S(O)－S(Ｂ)＝(Ｒ－ｒ)t/(1＋Ｒt)・S(O)このスポット為替での差分まで為替が下落しても、このキャリー・トレードは問題ないのである。右辺の式をバッファーと呼ぼう。リスク管理の理論から、外国為替１単位の信頼係数ｋでの為替のリスク量はka/tS(O)である(ＢＯＸ－2参照)。ここで、削よスポット為替のリターンのボラティリティーである。このリスク量を使用すると、信頼係数ｋで、バッファーがこのリスク量と等しいときは、　　(Ｒ－ｒ)÷(1＋Ｒt)・s(o)＝k(T/ts(o)これから導かれるｋは、このキャリー・トレードの安心度を計量する指標となる。すなわち、ｋが高いほど、キャリー・トレードは安全度が高いのである。k=(R－r)/t/icr(l＋Rt)例えば、t= 1年、R－r＝3 %、a ＝0.1、(1＋Ｒt)≒1として、ｋを計算すると、k = 0.3となる。信頼係数としての0.3は非常に低い、つまり、キャリー・トレードが損失となる確率も高いことを意味するのであるが、このｋを、いくつもの通貨ペアと比較して選択するという点では意味がある。実際、キャリー・トレードが盛んに見られるようになった2002年10月末で、この数字をいくつかの通貨ペアで比較すると以下のようになる。ここでｔは３ヵ月(= 0.25)とする。この時点では、３ヵ月の投資期間で、この表の通貨ペアの中ではUSD/ＪＰＹのペアが一番リスクの低い。つまり安全なキャリー・トレードであった。次に、このｋがどのように変化していったかを、ＡＵＤ/ＪＰＹとGBP/ＪＰＹで見てみよう。ＡＵＤ/ＪＰＹについては、キャリー・トレードの安全度が時間とともに増大していることが分かる。 ＧＢＰ/ＪＰＹでは2002年に安全度が高まったが、その後、少々下落した。しかし、2004年後半から2005年にかけて、再び安全度が高まっていることが分かる。次に、その他の通貨ペアのｋの推移のグラフを示す。もそれに収斂していくと考える。例えば、１年の米ドル金利5%、円金利１％としよう。そしてスポット為替を１ドルno円とすると、１年後のスポット・レートは105.81円となる訳である。実際に、１年物のフォワード為替レートは、この水準で取引されるわけである。さもなければ､裁定が働いて、利益を市場リスクなしに稼得できることになる。
			]]></description>
			<pubDate>Sat, 30 Jul 2011 17:32:57 +0900</pubDate>
			<guid isPermaLink="true">http://www.alternative-health-resource.com/muremure.html</guid>
		</item>
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